估值重构的市场表现

据媒体报道，2025 年追踪上市比特币矿企的基金已飙升超 150%，远超比特币 14% 的涨幅。Cipher Mining 和 IREN Ltd. 的股价分别暴涨约 300% 和 500%。这种股价的大幅波动，反映出市场对这些企业的重新定价，意味着比特币矿企的估值逻辑正在发生根本性的变化，投资者不再单纯以传统挖矿收益来衡量这些企业的价值。

估值重构的核心驱动

比特币矿企转型为科技基础设施供应商的关键在于其拥有现成的电网接入能力。美国比特币矿企拥有约 6.3 吉瓦已运营站点及 2.5 吉瓦在建产能，还有 8.6 吉瓦已获得电网接入许可的开发项目。在 2025 至 2028 年间美国面临 45 吉瓦数据中心大型电力缺口的背景下，能立即为 AI 数据中心供电成为了比特币矿企的核心优势。相比新建数据中心，矿场可绕开通常需要运行数年的 “大负荷互联” 流程。

估值重构的行业压力

比特币挖矿经济的持续恶化，也迫使比特币矿企不得不寻求转型。去年比特币减半，矿工奖励从 6.25 个比特币削减至 3.125 个。此后，网络涨幅和交易量进一步挤压了利润率，比特币矿工的收益指标逼近历史低点。即便比特币价格有所上涨，也几乎未能改善矿企的单位收益。像 Riot Platforms、IREN 和 Bitfarms 等企业已表示近期不会扩张。

估值重构的未来趋势

未来，比特币矿企将更注重在 AI 和 HPC 领域的发展。随着 AI 技术的不断进步，对数据中心的需求将持续增加，比特币矿企转型后的发展空间广阔。例如，Bitdeer Technologies 详细说明了将主要矿场转为 AI 数据中心的计划，在最佳情况下，全面改造可在 2026 年底前产生超过 20 亿美元的年化收入。未来，成功转型的矿企将凭借 AI 基础设施价值，在资本市场获得更高的认可和估值。

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